Finanzmärkte im Umbruch

doi:10.3790/978-3-428-50320-9

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Francke, H., Ketzel, E., Kotz, H. (Eds.) (2000). Finanzmärkte im Umbruch. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-50320-9

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Finanzmärkte im Umbruch

Editors: Francke, Hans-Hermann | Ketzel, Eberhart | Kotz, Hans-Helmut

Beihefte zu / Supplements to »Kredit und Kapital«, Vol. 15

(2000)

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Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-50320-9
978-3-428-10320-1 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-50320-9
Edition: 1
Language: German
Pages: 443
Collections: WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFTEN 1996–2005
NBE WISO
NBE D&H
Subjects: Macroeconomics

Pricing

Institution: € 150.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 99.90 (incl. local VAT if applicable)

Abstract

Zu den wesentlichen Veränderungen in den Umgebungsbedingungen des Finanzgewerbes in den letzten beiden Jahrzehnten zählen die Deregulierung und vor allem die erheblichen Fortschritte in der Kommunikationstechnologie, speziell der Übermittlung, Aufbereitung und Interpretation von Informationen. Das führt zu neuen Produktionsfunktionen und zu erheblich verringerten Transaktionskosten. Die Substitutionslücken zwischen den Märkten schwinden. Das Wahlhandlungsset der Nutzer von Märkten bzw. Intermediären nimmt zu. Die vielfältigen funktional-äquivalenten Formen von Finanzprodukten treten in einen immer engeren Wettbewerb.

Das Effizienzprinzip bewirkt, dass neue finanzielle Arrangements attraktiv werden. Die grundsätzlich identischen Funktionen werden von diversen konkurrierenden Institutionen angeboten. Die Wertschöpfungskette wird modular, den Skalenvorteilen entsprechend zerlegt. Neben diesen Folgen für die Anbieter von Finanzprodukten ist die Geldpolitik, deren Resonanzboden der Finanzmarkt ist, mit einem veränderten Transmissionsmechanismus konfrontiert. Die Regulierung, die das systemische Risiko beherrschen soll, steht vor neuen Aufgaben. Produktivitätseffekte dieser Entwicklung bringen realwirtschaftliche Vorteile. Namhafte Autoren gehen in 17 Beiträgen des Schwerpunktheftes von KREDIT und KAPITAL aktuellen und absehbaren Entwicklungen dieses Prozesses nach.

Section Title	Page	Action	Price
Inhalt	5
Hans-Hermann Francke / Eberhart Ketzel / Hans-Helmut Kotz: Einführung	7
I.	9
II.	13
III.	18
IV.	21
Hans-Hermann Francke / Eberhart Ketzel / Hans-Helmut Kotz: Introduction	23
I.	25
II.	28
III.	33
IV.	35
Α . Neue Rahmenbedingungen für die Finanzmärkte	37
Hans-Helmut Kotz / Hans-Hermann Francke: Innovationen in der Finanzintermediation: Mikro- und Makroaspekte	39
I. Einleitung: Beschleunigung des Wandels und Innovationsdreiklang	39
II. Finanzintermediation als Matching-Technologie	41
III. Änderungen auf der Angebots- und Nachfrageseite	42
IV. Folgen in der Mikro- und Makrodimension der Politik	45
V. Systemische Fragen	48
Literatur	50
Zusammenfassung: Innovationen in der Finanzintermediation: Mikro- und Makroaspekte	51
Summary	51
Andreas Hackethal / Reinhard H. Schmidt: Finanzsystem und Komplementarität	53
I. Problemstellung	53
II. Grundbegriffe	56
1. Finanzsystem	56
2. Komplementarität und Konsistenz	58
III. Komplementarität als Merkmal realer Finanzsysteme	62
1. Untersuchungsansatz	62
2. Unternehmensfinanzierung: Kapitalmarktversus Bankenorientierung	63
3. Corporate Governance : Outsider- versus insider-Kontrolle	69
a) Der Einfluss der Anteilseigner: liquidity versus control-Orientierung	70
b) Der Einfluss von Banken als Gläubigern: Arm's length versus relationship lending	73
c) Der Einfluss von Mitarbeitern: outside opportunities versus internal influence	76
d) Synopse	78
4. Unternehmensstrategie: big leaps versus small steps	79
5. Das Finanzsystem als System komplementärer Elemente	83
IV. Anwendungen des Komplementaritätskonzepts	86
1. Erklärung und Prognose	87
2. Gestaltung	90
V. Vorbehalte und Ausblick	92
Anhang: Ausgewählte Komponenten der zwei Finanzsystemprototypen	95
Literatur	98
Zusammenfassung: Finanzsystem und Komplementarität	101
Summary	102
Eirik Svindland: Elektronische Märkte für Finanzdienstleistungen	103
I. Einleitung	103
II. Motoren der Entwicklung	105
1. Änderungen von Rahmenbedingungen	105
2. Mobile Großkunden mit Marktmacht	107
3. Kostendruck induziert Neuerungen	108
4. Technische Neuerungen ermöglichen neue Organisationsformen	109
III. Konsequenzen für die Organisation des Handels	111
IV. Konzentration und Wettbewerb	114
1. Natürliche Monopole	115
2. Kooperationen mit instabiler Dynamik	116
3. Wettbewerbsstrategien lassen eine Vielzahl von Handelsplattformen zu	119
4. Förderung oder Bremse der regionalen Agglomeration?	122
V. Probleme der Regulierung	125
1. Börsen sind Unternehmen	126
2. Kartell- und Monopolprobleme	127
3. Regulierung- und Aufsichtsprobleme erzwingen eine Harmonisierung der nationalen Regeln	128
4. Kundenschutz beim Fernverkauf von Wertpapieren und Dienstleistungen	130
Zusammenfassung: Elektronische Märkte für Finanzdienstleistungen	132
Summary	133
Β. Die Mikro-Folgen für Intermediäre und Unternehmen	135
Hartmut Schmidt / André Küster Simić: Zur Theorie der Geld-Brief-Spanne auf Anlegerauktionsmärkten: Der Einfluß der Orderbuchtransparenz auf die Abschlußunsicherheit	137
I. Konsequenzen des Börsenstrukturwandels für die Theorie der Geld-Brief-Spanne	137
1. Vom Händlermarkt zur offenen Börse	137
2. Auf der Suche nach einer Theorie der Geld-Brief-Spanne auf Anlegerauktionsmärkten	142
3. Abschlußunsicherheit als Problem	145
II. Datenbasis	151
III. Untersuchungsmethodik und Hypothesen	152
IV. Ergebnisse	158
V. Zusammenfassung und Ausblick	166
Literatur	169
Zusammenfassung: Zur Theorie der Geld-Brief-Spanne auf Anlegerauktionsmärkten: Der Einfluß der Orderbuchtransparenz auf die Abschlußunsicherheit	172
Summary	172
Wolfgang Gerke / Stefan Arneth / Robert Bosch: The Market Maker Privilege in an Experimental Computerised Stock Market	173
I. Introduction	173
II. Related Literature	174
III. Experimental Design	178
1. The Experimental Stock Market CAT	178
2. Hypotheses	184
IV. Results	185
1. Participant's Behaviour	186
2. Profitability of the Privilege	190
3. Effects on the Market	192
V. Discussion	197
References	199
Summary: The Market Maker Privilege in an Experimental Computerised Stock Market	200
Zusammenfassung	201
Henner Schierenbeck / Stefan Paul: Die Re-Allokation von Risikokapital als strategische Herausforderung	203
Einleitung	203
I. Historische Entwicklungsstufen in der strategischen Ausrichtung von Finanzinstituten	204
1. Volumens Orientierung und Wachstumsstreben in den siebziger Jahren	204
2. Fokussierung auf Rentabilitätsziele im Rahmen einer ertragsorientierten Banksteuerung	205
3. Erweiterung der ertragsorientierten Gesamtbanksteuerung zum Wertmanagement	206
II. Grundzüge eines Konzeptes zur risikoadjustierten Gesamtbanksteuerung	208
1. Risikoadjustierte Performance-Maße (RAPM) im Bankbetrieb	208
2. Grundkonzept eines risikoadjustierten Kennzahlensystems	210
3. Ableitung des Wertsteigerungspotentials aus der RAPΜ-Kennzahlensystematik	214
III. Konsequenzen der risikoadjustierten Gesamtbanksteuerung für die Risikokapitalallokation	216
1. Re-Allokation von Risikokapital mit Hilfe von Risikolimiten	216
2. Allokation von Risikokapital auf Basis eines Simulationsansatzes	218
IV. Fazit	225
Literatur	226
Zusammenfassung: Die Re-Allokation von Risikokapital als strategische Herausforderung	227
Summary	227
Philip Davis: Pension Funds, Financial Intermediation and the New Financial Landscape	229
I. Introduction	229
II. What are Pension Funds?	230
III. The Traditional Theory of Intermediation	232
IV. Functions of the Financial System - A Broad Approach	233
V. Pension Funds as Intermediaries and the Functions of the Financial System	235
1. Clearing and Settling Payments	235
2. Provision of a Mechanism for Pooling of Funds and Subdivision of Shares	237
3. Provision of Ways to Transfer Economic Resources	238
4. Provision of Ways to Manage Uncertainty and Control Risk	240
5. Providing Price Information	242
6. Providing Ways to Deal with Incentive Problems	243
VI. Other Reasons for the Rise of Pension Funds	246
1. Non Functional Aspects	246
2. Demand Side Aspects	247
VII. Wider Systemic Implications of Pension Fund Growth	248
VIII. Conclusions	249
References	250
Summary: Pension Funds, Financial Intermediation and the New Financial Landscape	252
Zusammenfassung	252
Thomas Hartmann-Wendels: Konsequenzen für die Unternehmensfinanzierung	253
I. Neuere Entwicklungen auf den Finanzmärkten und in Finanzinstitutionen	253
II. Aspekte der Gestaltung einer optimalen Unternehmensfinanzierung	259
1. Finanzierung und Risikoteilung	260
a) Ungleiche Informationsverteilung und Principal-Agent-Theorie	261
2. Maßnahmen zur Reduzierung von Agency-Problemen	265
III. Auswirkungen auf die Unternehmensfinanzierung	268
1. Änderungen in den Corporate Governance-Strukturen	268
2. Auswirkungen auf die Kapitalkosten	270
Literatur	271
Zusammenfassung: Konsequenzen für die Unternehmensfinanzierung	272
Summary	272
C. Die Makro-Folgen: Finanzarchitektur und Währungssystem	273
George M. von Furstenberg: Globalization of Capital, Currency Consolidation, and Exchange Rate Systems	275
I. Can Small Countries Hang on to Their Own Money and Exchange Rates?	277
II. The Fading Promise of Floating Exchange Rates	280
III. Currency Boards	281
IV. Unilateral Monetary Union	282
V. Unilateral and Multilateral Monetary Union Contrasted	283
VI. Tentative Conclusion	284
References	287
Summary: Globalization of Capital, Currency Consolidation, and Exchange Rate Systems	288
Zusammenfassung	288
Wolfgang Filc: Stabilität von Finanzmärkten und internationales Währungssystem	291
I. Neoklassische Doktrin oder das Ende des „Laissez-Faire“	291
II. Die Finanzmarktkrisen in Malaysia und in Thailand	296
III. Zur Effizienz von Finanzmärkten: Alte Weisheiten und neue Fakten	299
IV. Devisenkurse und Markteffizienz	303
V. Mikroökonomische Ansätze zur Stabilisierung des Finanzsystems	308
VI. Makroökonomische Rahmenbedingungen	309
VII. Schlußfolgerungen	312
Literatur	314
Zusammenfassung: Stabilität von Finanzmärkten und internationales Währungssystem	315
Summary	316
Lukas Menkhoff: Is the Size of the Financial Sector Excessive? A Long-Term Perspective	317
I. Introduction	317
II. The Stylized Fact of Disproportionately High Financial Sector Growth	319
III. The Changing Structure of the Financial Sector	322
IV. The Impact of Financial Sector Development on Growth	327
V. A Functional Perspective on Structural Changes	331
VI. Conclusion	334
References	335
Summary: Is the Size of the Financial Sector Exessive? A Long-Term Perspective	336
Zusammenfassung	336
Agnès Bénassy-Quéré: The Advent of the Euro: Does it Spell a Difference for the International Monetary System?	337
I. Introduction	337
II. A Double Benign-Neglect?	337
III. A Euro block?	342
IV. Back to Euro/Dollar Volatility	346
V. Conclusion	348
References	349
Summary: The Advent of the Euro: Does it Spell a Difference for the International Monetary System?	349
Zusammenfassung	350
D. Politikimplikationen	351
Otmar Issing: The Monetary Policy of the European Central Bank: Strategy and Implementation	353
I. Introduction	353
II. The Eurosystem’s Monetary Policy Strategy	353
1. Foundations in the Macroeconomic Literature	354
a) Price Stability Yields Substantial Benefits in Terms of Overall Economic Welfare and Performance	354
b) Inflation is a Monetary Phenomenon in the Long-run	356
c) Monetary Policy Cannot be used to Target the Level of Real Variables in the Long-run	357
d) Short-run Non-neutralities of Monetary Policy Exist, but are Unstable and Imperfectly Understood	358
e) Rules Versus Discretion	359
2. The Institutional Framework for the Single Monetary Policy	361
3. General Strategic Principles	363
4. Main Elements of the Eurosystem’s Monetary Policy Strategy	364
a) The Quantitative Definition of Price Stability	364
b) The Reference Value - A Prominent Role for Money	366
c) A Broadly Based Assessment of the Outlook for Price Developments	371
d) The Genuine Character of the Eurosystem’s Strategy	373
5. Communication and the Eurosystem’s Monetary Policy Strategy	373
III. The Operational Framework for the Single Monetary Policy	375
1. General Principles	376
2. The Instruments of Monetary Policy	376
a) Open Market Operations	377
b) Standing Facilities	377
c) Collateral	377
d) The Minimum Reserve System	378
IV. Implementation of Monetary Policy During 1999	379
V. Concluding Remarks	384
References	385
Summary: Monetary Policy of the European Central Bank: Strategy and Implementation	387
Zusammenfassung	388
Harald Nitsch: The Rise in Virtual Payments: A Challenge for Monetary Control	389
I. Introduction	389
II. The Problem of Monetary Control	389
III. The Increase in Virtual Payments	391
1. Impacts of IT	391
2. New Payment Media	392
IV. Erosion of the Liquidity Constraint	396
1. Fall in Cash-Demand	396
2. Falling Demand for Reserves	400
3. Disintermediation of Payment Processes	402
a) Cost Reduction by Netting	402
b) Relevance for Interbank Payments	406
c) Application to Non-banks	407
d) Implications for Monetary Policy	410
V. Potential Approaches to Limiting the Erosion of Base Money Demand	412
VI. Conclusion	415
References	415
Summary: The Rise in Virtual Payments: A Challenge for Monetary Control	416
Zusammenfassung	417
Lorenzo Bini Smaghi / Daniel Gros: Financial Stability	419
Introduction	419
I. Centralisation vs. De-centralisation	420
II. Applying Subsidiarity: What is Efficiency?	423
1. The Objective	423
2. The Instruments	425
3. The Environment	428
III. More or Less Centralisation?	430
1. Regulation	430
2. Prudential Supervision	431
3. Crisis Management	434
IV. Conclusions	436
References	437
Summary: Financial Stability	438
Zusammenfassung	438
Verzeichnis der Autoren	441

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