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Langfristige Trends der Wechselkursvolatilität unter alternativen Währungsregimes
Volkswirtschaftliche Schriften, Vol. 542
(2005)
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Abstract
Der Autor untersucht, ob sich im Zeitablauf trendmäßige Entwicklungen, insbesondere ein signifikanter Anstieg der Wechselkursvolatilität feststellen lassen, und wieweit diese durch das gewählte Wechselkursregime beeinflusst werden. Im Gegensatz zu bisherigen Arbeiten liegt der Schwerpunkt hier auf der Entwicklung innerhalb jeweils eines Regimes über einen langen Zeitraum hinweg. Dies geschieht für flexible Wechselkurse sowie für das Europäische Währungssystem (EWS) als Vertreter eines Bandbreitensystems. Besonderes Augenmerk wird hierbei auf das Auftreten von Strukturbrüchen gelegt. Im Ergebnis zeigt sich, dass zwar langfristig ein Volatilitätsanstieg bei flexiblen Kursen zu beobachten ist. Dieser wird jedoch durch wenige Währungsrelationen und vergleichsweise wenige Strukturbrüche hervorgerufen, die überwiegend mit Änderungen in der Geldpolitik zusammenfallen. Dagegen zeigt das Beispiel des EWS, dass Bandbreitensysteme über den Einmaleffekt ihrer Einführung hinaus offenbar auch zu einer fortschreitenden Reduktion des Wechselkursrisikos beitragen können. Zu beobachten ist aber auch, dass sich Wechselkursrisiken im EWS auf höhere Momente der Renditeverteilung übertragen haben.Im letzten Abschnitt betrachtet der Verfasser anhand der Beispiele des Starts der Europäischen Währungsunion und der Wechselkurspolitik Polens, der Slowakei, Tschechiens und Ungarns die Entwicklung der Wechselkursvolatilität im direkten Umfeld von Änderungen des Wechselkurssystems. Die Ergebnisse zeigen die enorme Bedeutung der Antizipation von Regimeänderungen und der Glaubwürdigkeit gewählter Wechselkursarrangements.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Geleitwort | 5 | ||
| Vorwort | 9 | ||
| Inhaltsverzeichnis | 11 | ||
| Tabellenverzeichnis | 13 | ||
| Abbildungsverzeichnis | 15 | ||
| Abkürzungsverzeichnis | 16 | ||
| A. Einleitung | 17 | ||
| I. Zur Grundproblematik | 17 | ||
| II. Aufbau der Arbeit | 19 | ||
| B. Volatilitätskennziffern für Finanzmarktreihen | 22 | ||
| I. Einführung | 22 | ||
| II. Intervallmaße | 25 | ||
| 1. Die Varianz der Renditen als klassisches Volatilitätsmaß | 25 | ||
| 2. Auf Spannweiten beruhende Schätzer | 27 | ||
| 3. Das Konzept der integrierten und der realisierten Volatilität | 31 | ||
| III. Dynamische Volatilitätsmaße | 34 | ||
| 1. Die Klasse der GARCH-Modelle | 34 | ||
| 2. Markov Switching-Modelle | 39 | ||
| 3. Markov Switching GARCH-Modelle | 43 | ||
| IV. Fazit | 48 | ||
| C. Die langfristige Entwicklung der Wechselkursvolatilität: Flexible Wechselkurse | 50 | ||
| I. Einführung | 50 | ||
| II. Daten und Methoden | 52 | ||
| III. Langfristige Entwicklung der Wechselkursvolatilität | 61 | ||
| 1. Trendanalyse | 61 | ||
| 2. Stochastischer versus deterministischer Trend | 69 | ||
| 3. Untersuchung auf Strukturbrüche | 71 | ||
| 4. Zwischenfazit | 76 | ||
| IV. Schätzung von Volatilitätskomponenten | 78 | ||
| 1. Volatilitätszerlegung | 78 | ||
| 2. Schätzverfahren | 82 | ||
| 3. Schätzergebnisse | 83 | ||
| 4. Zwischenfazit | 85 | ||
| V. Fazit | 86 | ||
| D. Die langfristige Entwicklung der Wechselkursvolatilität: Das Europäische Währungssystem | 88 | ||
| I. Einführung | 88 | ||
| II. Daten und Methoden | 90 | ||
| 1. Grundsätzliche Überlegungen zum Untersuchungsansatz | 90 | ||
| 2. Datenauswahl | 92 | ||
| 3. Auswahl von Risikomaßen | 94 | ||
| III. Komparativ statische Betrachtung des Wechselkursrisikos im EWS | 97 | ||
| IV. Trendanalyse des Wechselkursrisikos im EWS | 105 | ||
| 1. Zu testende Hypothesen | 105 | ||
| 2. Schätzergebnisse | 108 | ||
| 3. Untersuchung auf Strukturbrüche | 114 | ||
| 4. Berücksichtigung von Paritätenanpassungen | 120 | ||
| 5. Zwischenfazit | 123 | ||
| V. Fazit | 123 | ||
| E. Wechselkursvolatilität bei Änderungen des Währungssystems | 126 | ||
| I. Einführung | 126 | ||
| II. Methodik | 126 | ||
| III. Übergang zur Europäischen Währungsunion | 129 | ||
| IV. Übergang zu flexible(re)n Regimes in den vier Visegrád-Staaten | 139 | ||
| V. Fazit | 146 | ||
| F. Zusammenfassende Betrachtung | 148 | ||
| Literaturverzeichnis | 151 | ||
| Stichwortregister | 167 |